中國經(jīng)濟新驅動(dòng)力新增長(cháng)點(diǎn)漸隱漸現

   二十多年來(lái)，很多人已習慣了將滬深股市運行的趨勢、資金運動(dòng)的方向視為判斷經(jīng)濟大勢的依據，但筆者更愿意將股市行情變化視為預期的引導作用。如果今后資金能更多流向能增加國民福祉，能代表建立創(chuàng )新型國家，形成新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，那資本市場(chǎng)就將呈現良性發(fā)展態(tài)姿。

      從雙節長(cháng)假前開(kāi)始的滬深股市強勁反彈，似乎是資本市場(chǎng)正在擺脫經(jīng)濟欠佳的影響，應被視作預期轉折的表現，可能既預示著(zhù)低迷長(cháng)久的股市或將否極泰來(lái)，也預示著(zhù)中國經(jīng)濟否極泰來(lái)的可能。然而，鑒于中國經(jīng)濟困難時(shí)期尚未完全過(guò)去，尤其國際經(jīng)濟依然前景叵測，滬深股市提前超越經(jīng)濟本身，其底氣和力量何來(lái)呢？在筆者看來(lái)，資本市場(chǎng)總是經(jīng)濟的“晴雨表”，總能“春江水暖鴨先知”，任何經(jīng)濟本身發(fā)生的重大結構性變革，任何政策所釋放的明確信號作用，都能被市場(chǎng)所敏銳地識別和捕捉到。

      考察經(jīng)濟發(fā)展的歷史軌跡，我們面對是一個(gè)波浪起伏的過(guò)程。宏觀(guān)經(jīng)濟運行的全過(guò)程，無(wú)論是主動(dòng)、溫和、可控的經(jīng)濟轉型，還是被動(dòng)、積累、突變的經(jīng)濟改革，很大程度上都是預期變化的周期過(guò)程。然而，“負陰而抱陽(yáng)”的經(jīng)濟，卻具有陰陽(yáng)相克相生的兩面性。經(jīng)濟鼎盛時(shí)期，盛極而衰的頹勢已若隱若現，可經(jīng)濟預期還未見(jiàn)頂，依然維持著(zhù)高漲的熱度。超強預期刺激下的樂(lè )觀(guān)情緒，推動(dòng)經(jīng)濟還在慣性軌道上疾馳。但經(jīng)濟好光景所依賴(lài)的推動(dòng)作用力，卻開(kāi)始步入衰減而逐漸泯滅。于是，連續多年高速奔跑的中國經(jīng)濟，在耗盡了沖勁之后，慢慢放慢了前行的腳步，轉入了階段性的整理周期。

      此時(shí)，生產(chǎn)能力絕對過(guò)剩就表現了出來(lái)。首先，當外需市場(chǎng)疲軟，而內銷(xiāo)市場(chǎng)容量有限時(shí)，過(guò)去被出口吸納的產(chǎn)能，無(wú)法找到充分釋放的通道，演變?yōu)檫^(guò)剩產(chǎn)能而存在，并不時(shí)沖擊現有價(jià)格體系。同時(shí)，過(guò)去以投資為主導的經(jīng)濟，占有了過(guò)多國民財富，致使少數行業(yè)投資過(guò)度集中，鋼鐵水泥等行業(yè)產(chǎn)品量大，又過(guò)于同質(zhì)化，缺乏產(chǎn)品差異率，新科技含量應用不足，一旦形成競爭性格局，就會(huì )因為行業(yè)集中、產(chǎn)量太大，只能在降價(jià)上做文章，拉低整個(gè)價(jià)格水準，從而導致全行業(yè)虧損。

      供過(guò)于求的矛盾，暴露了需求不足，壓制了產(chǎn)成品價(jià)格。銷(xiāo)售端率先快速走低的物價(jià)，有時(shí)候不是物價(jià)簡(jiǎn)單的驟熱驟冷現象，還會(huì )被偶發(fā)的勞資糾紛事件成倍放大，演化為日益尖銳化的地區經(jīng)濟局部矛盾，對穩定的金融格局形成沖擊。

      其次，消費能力相對不足也表現突出。由于經(jīng)濟前景不明，缺乏明確的未來(lái)，企業(yè)家們遂紛紛準備越冬，持有現金成為首選。經(jīng)濟消費行為普遍保守，不但居民個(gè)人即期消費降低，生產(chǎn)者也偏重控制風(fēng)險，生產(chǎn)規模被壓縮到最低量。

      由此，經(jīng)濟調整的軌跡，引發(fā)了普遍悲觀(guān)情緒。在多項統計數據的鋪墊下，中國經(jīng)濟還將繼續下行，成為社會(huì )共同的判斷，僅有的經(jīng)濟良性預期被擊碎。隨之企業(yè)受到波及，生產(chǎn)活動(dòng)如履薄冰，居民預期跌落冰點(diǎn)，消費更加謹小慎微，經(jīng)濟的活力不斷被消磨，要素流動(dòng)更加凝固，經(jīng)濟運行更是遲滯，運行速率滑入中低速軌道，甚至常常會(huì )短暫跌入谷底，在低速區間不斷小幅度波動(dòng)，既把悲觀(guān)氣氛烘托到了極致，也把全新的力量蓄積到了極點(diǎn)。加速惡化的預期，如蔓延的水波不斷蕩漾，三番五次沖擊承受的極限，反復測試市場(chǎng)耐壓的底線(xiàn)。

      還有，經(jīng)濟預期的改變，深刻影響著(zhù)社會(huì )經(jīng)濟行為。企業(yè)采購經(jīng)理人看淡經(jīng)濟，維持地量采購的做法，導致總需求雪上加霜，預期隨之大幅度下降，終端產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格只有低了再低，才有希望對接消費需求。潛在購買(mǎi)行為的需求，以謹慎觀(guān)望占了主導，產(chǎn)品去庫存化進(jìn)展緩慢，不僅難以產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果，反而如影隨形跌入困境。價(jià)格水平走低，ＰＭＩ榮枯線(xiàn)跌破，給經(jīng)濟敲響了警鐘，此時(shí)，就要設法讓經(jīng)濟回歸正常軌道，擺脫更低潮的經(jīng)濟預期。

      結果，伴隨經(jīng)濟波動(dòng)的這個(gè)過(guò)程，滬深股市熊氣彌漫。上證綜指今年以來(lái)跌了又跌，一再刺破投資者的心理關(guān)口，各種預期都被無(wú)情地洞穿，２０００點(diǎn)大關(guān)經(jīng)受住了經(jīng)濟和預期的雙重考驗，在９月底最終的時(shí)間節點(diǎn)不僅堅如磐石，還形成了以２０００點(diǎn)為探底極限的反彈過(guò)程。

      另外，經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)力，源于構建全新的預期。過(guò)往中國經(jīng)濟的增長(cháng)動(dòng)力，更多依附于粗放的經(jīng)濟發(fā)展模式，生命力被過(guò)度釋放和透支，而正在形成的新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)以及新預期下的驅動(dòng)力，卻是新事物，雖然渺小式微，只要假以時(shí)日，精心創(chuàng )造條件培育，就有機會(huì )為經(jīng)濟夯實(shí)底部，為新周期到來(lái)蓄積能量。

      說(shuō)到底，經(jīng)濟轉型發(fā)展，就是經(jīng)濟驅動(dòng)力的轉換，這是一個(gè)求變圖新的過(guò)程，也就是經(jīng)濟擺脫下行束縛的過(guò)程。實(shí)現國民經(jīng)濟兩大部類(lèi)均衡發(fā)展，平滑國民經(jīng)濟各部門(mén)增長(cháng)的協(xié)同性，就需要經(jīng)濟通過(guò)減速實(shí)現轉型調整，這個(gè)過(guò)程很痛苦，很艱難。而在另一方面，中國經(jīng)濟放緩增長(cháng)速度，還有調整社會(huì )各階層錯綜復雜的經(jīng)濟關(guān)系的重任，特別是通過(guò)改革收入分配制度，讓最草根的大眾都能有條件去分享經(jīng)濟增長(cháng)的實(shí)惠。不然，單純強調經(jīng)濟的高增長(cháng)，如果這樣的高增長(cháng)不能有效地惠及國民，哪怕發(fā)展速度再快，也終究會(huì )失去經(jīng)濟發(fā)展的人本根基。所以，經(jīng)濟轉型增長(cháng)速度放緩存在合理性，沒(méi)有理由對經(jīng)濟的主動(dòng)調整擔憂(yōu)過(guò)度。

      二十多年來(lái)，很多人已經(jīng)習慣了將滬深股市運行的趨勢、資金運動(dòng)的方向視為判斷經(jīng)濟大勢的依據，但筆者更愿意將股市行情變化視為預期的引導作用。投資活動(dòng)，其實(shí)是一種很強烈的倒向性風(fēng)險偏好，資金總會(huì )用各種理念和預期，找到可供投資的價(jià)值洼地，找到預期明確的投資去處，有可能流動(dòng)到政策刻意引導的地方，也有更大可能流向預期引導的地方。如果說(shuō)在過(guò)去，資金追逐能代表國家經(jīng)濟發(fā)展的走向而流動(dòng)，那么今后資金可能將更多流向增加國民福祉，流向能夠代表我們國家未來(lái)預期方向的地方：建立創(chuàng )新型國家，形成新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導向，配置資金功能的實(shí)現。就此而言，資本市場(chǎng)的作用尚需強化。

      如果是這樣的話(huà)，那中國資本市場(chǎng)的十月，或將呈現一種良性發(fā)展的態(tài)勢。