中國宏觀(guān)經(jīng)濟運行特征與未來(lái)走向

   近兩年的宏觀(guān)經(jīng)濟運行態(tài)勢表明，我國經(jīng)濟因最終需求不足，而進(jìn)入改革開(kāi)放以來(lái)第二個(gè)調整型增長(cháng)期。經(jīng)濟增長(cháng)率的調整和經(jīng)濟結構的調整不是短期現象，而是中期趨勢。展望２０１３年，由于消費需求和出口需求這兩大最終需求仍然不足，同時(shí)，深刻的結構調整過(guò)程才剛剛開(kāi)始，經(jīng)濟增長(cháng)調整的壓力仍然很大，經(jīng)濟運行將呈“ 增長(cháng)放慢、結構調整加快”的新特征。

      我國宏觀(guān)經(jīng)濟運行四大特點(diǎn)

      受歐債危機和國內需求不足的共同影響，今年我國經(jīng)濟調整壓力加大，經(jīng)濟增長(cháng)率自２００２年以來(lái)首次“破８”。宏觀(guān)經(jīng)濟運行主要呈現以下四大特點(diǎn)。

      一是經(jīng)濟增長(cháng)再下臺階，進(jìn)入改革開(kāi)放以來(lái)第二個(gè)調整型增長(cháng)期。

      今年前三個(gè)季度，我國ＧＤＰ總量為３５３４８０億元，實(shí)際增長(cháng)７．７％，預計全國ＧＤＰ可達５２萬(wàn)億元，同比增長(cháng)７．８％，將比上年回落１．５個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟增長(cháng)下滑的主因是出口增長(cháng)的明顯放慢。預計全年出口增長(cháng)７．２％，比上年回落近１３個(gè)百分點(diǎn)。受穩增長(cháng)政策的刺激，四季度乃至２０１３年的上半年經(jīng)濟增長(cháng)速度將有所回升，但這不是調整趨勢的改變，僅僅是一次“反彈”而已。

      最終需求不足是調整的主因，這與１９９７－２００１年間的調整非常相似。２０１１年和２０１２年連續兩年經(jīng)濟增長(cháng)率下滑的根本原因是兩大最終需求不足。一是消費不足，二是出口不足。２０１１年是經(jīng)濟增長(cháng)率下調１．１個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于消費不足。２０１１年社會(huì )消費品零售總額實(shí)際增長(cháng)１１．１％，比上一年回落３．５個(gè)百分點(diǎn)，同期出口和投資都處于高增長(cháng)水平。因此，消費不足是２０１１年經(jīng)濟增長(cháng)率下解的主因，而不是許多人認為是由于金融政策緊縮。而２０１２年經(jīng)濟再下行１．４個(gè)百分點(diǎn)的原因也十分清楚，投資繼續較快增長(cháng)，消費增長(cháng)與上升持平，出口增長(cháng)放慢成為２０１２年經(jīng)濟再下臺階的主因。

      出口不足，加上消費不足，就是最終需求不足。而且，各種跡象表明，這兩大最終需求未來(lái)一段時(shí)間能都將繼續保持調整趨勢。因此，我們認為，２０１１年以來(lái)我國經(jīng)濟增長(cháng)速度的放慢是趨勢性的，而不是“干擾型”的（如宏觀(guān)調控、自然災害或外部沖擊等因素的干擾）。以增加投資為重點(diǎn)的刺激政策不可能改變經(jīng)濟調整的趨勢，只會(huì )帶來(lái)“反彈”效應，同時(shí)，將經(jīng)濟結構調整的壓力暫時(shí)舒緩，但不會(huì )改變調整型增長(cháng)趨勢。

      １９９７－２００１年我國經(jīng)濟第一次處于“調整型增長(cháng)期”的經(jīng)驗表明，這次經(jīng)濟增長(cháng)的調整估計時(shí)間更長(cháng)，調整的力度也可能更大，因為新的調整型增長(cháng)，不僅受中長(cháng)期周期的影響，而且受發(fā)展階段的影響。我國２００９年人均ＧＤＰ已達中等收入水平，結構調整滯后使新的增長(cháng)動(dòng)力一時(shí)難以形成。同時(shí)，我們還面臨強大的外部壓力（世界經(jīng)濟低迷，復蘇缺乏可持續性）。因此，我們不能輕言調整結束，輕言底部，要做好長(cháng)期應對準備。一味的靠政策放松救市更不是辦法，如果這樣會(huì )失去大好的調結構、提升能力的機會(huì )。

      二是ＣＰＩ、ＰＰＩ增長(cháng)雙雙明顯回落，下行壓力仍然較大。

      今年以來(lái)，ＣＰＩ和ＰＰＩ一路下行。一季度ＣＰＩ增幅跌破４％（３．８％），二季度跌破３％（２．９％），三季度跌破２％（１．９％），差不多每個(gè)季度跌一個(gè)百分點(diǎn)，四季度才有所企穩，１１月份ＣＰＩ同比增長(cháng)２％。預計全年ＣＰＩ僅增長(cháng)２．６％，遠低于年初確定４％的調控目標。ＣＰＩ增幅的大幅回落，一方面，主要是因為食品價(jià)格增長(cháng)進(jìn)入周期性調整。１－１１月累計，食品價(jià)格同比增長(cháng)４．９％，比上年同期大幅回落７．２個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)ＣＰＩ增幅明顯回落。另一方面，經(jīng)濟增長(cháng)放慢、進(jìn)口放慢和消費不足也對非食品價(jià)格形成下降壓力，導致ＣＰＩ增幅放慢。

      與此同時(shí)，ＰＰＩ增長(cháng)的波動(dòng)更大，受前期產(chǎn)能擴張過(guò)多、中間需求明顯減少、最終需求不足的綜合影響，ＰＰＩ自３月份開(kāi)始，連續９個(gè)月負增長(cháng)，而且跌幅較大。１－１１月累計，ＰＰＩ同比下降１．７％，比上年同期回落８．１個(gè)百分點(diǎn)。其中生產(chǎn)資料價(jià)格下跌更大，前１１個(gè)累計下降２．５％。

      隨著(zhù)最終需求不足的繼續，前期大量投資所形成的產(chǎn)能釋放，未來(lái)一段時(shí)間的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將更加突出，這對ＰＰＩ和ＣＰＩ都構成巨大的向下壓力。

      三是企業(yè)效益大幅下降，就業(yè)壓力明顯增大。

      工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入增幅明顯放慢，１－１０月全國規模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)１０．２％，比上年同期回落１９．４個(gè)百分點(diǎn)。利潤放慢則更加明顯，全年多數月份工業(yè)企業(yè)總利潤同比下降，到９月后才有所好轉，主要原因是生產(chǎn)資料價(jià)格的反彈。１－１０月份，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤４０２４０億元，同比增長(cháng)０．５％。對宏觀(guān)經(jīng)濟影響最大的是工業(yè)企業(yè)就業(yè)壓力增大，這將消費增長(cháng)和物價(jià)上漲產(chǎn)生不利影響，１－９月份累計規模以上工業(yè)企業(yè)從業(yè)人員平均人數同比僅增長(cháng)１％，比上年同期９．５％的增幅回落８．５個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)壓力顯著(zhù)增大。

      四是金融政策再次明顯放松，房地產(chǎn)再次獲喘息機會(huì )。

      受去年四季度以來(lái)金融市場(chǎng)內在收縮的影響，上半年金融貨幣環(huán)境偏緊，廣義貨幣供應量Ｍ２增長(cháng)明顯放慢，一季度末Ｍ２增長(cháng)１３．４％，５月末為１２．８％，基本保持去年四季度的偏緊態(tài)勢。到５月份后，穩增長(cháng)的出臺，地方政府出臺新的投資計劃，央行的貨幣政策明顯放松，主要表現在兩個(gè)方面：一是Ｍ２增幅明顯回升，到三季度末Ｍ２增長(cháng)上升到１４．８％，１０月有所回落，主要是受季節性因素影響，全年將超過(guò)年初確定１４％的穩健型增長(cháng)目標。二是信貸投放明顯加快，一季度新增貸款２．４６萬(wàn)億，上半年新增貸款４．８６萬(wàn)億，前三季度則新增貨款６．７２萬(wàn)億，前１０月個(gè)累計新增貸款７．２３萬(wàn)元，全年新增貸款將超過(guò)８萬(wàn)億元，達８．３萬(wàn)億左右，比上年多增８０００億左右，貸款增幅則由一季度的１５．７％提高到１０月末的１６．２％。

      貨幣政策的明顯放松，給實(shí)體經(jīng)濟的支撐有限，但對虛擬性較強的房地產(chǎn)業(yè)卻提供了顯著(zhù)的支持，反映在流入房地產(chǎn)的資金明顯增加。７月份以后流入房地產(chǎn)行業(yè)的資金流變化再次令人擔心。１－６月累計，房地產(chǎn)投資的資金來(lái)源僅增長(cháng)５．８％，遠低于去年同期２０％以上的高增長(cháng)，與同期投資增幅１６．６％的投資增長(cháng)相比，資金供給明顯不足，但三季度后的形勢明顯改觀(guān)。７月份流入房地產(chǎn)的資金明顯恢復，增長(cháng)９．３％，８－１０月連續三個(gè)月增幅高達２０％以上（分別增長(cháng)２９．３％、２５．９％和３５．９％），像往常一樣，多增的貨幣大部分仍然是流入房地產(chǎn)行業(yè)。

      以銀行貸款為例，全部固定資產(chǎn)資產(chǎn)投資資金來(lái)源中銀行貸款，前１１個(gè)月新增３９６０億元，其中流入房地產(chǎn)使房地產(chǎn)新增銀行貸款資金１８３２億元，即近一半是流入房地產(chǎn)行業(yè)。這種情況與２００９年大泡沫的情況十分相似。這明顯是前期“ 穩增長(cháng)政策”的功勞。

      在經(jīng)濟缺乏內在增長(cháng)基礎的情況下，當下是兩大最終需求均明顯不足（消費不足、出口不足），穩增長(cháng)政策不管是以什么好的由頭，也不管決策者是什么良好用心，但結果只能是保樓市、支持房地產(chǎn)泡沫。因為過(guò)去企業(yè)長(cháng)期高投資形成的產(chǎn)能、產(chǎn)量，沒(méi)有最終需求的支撐，最終只能轉為產(chǎn)品閑置、庫存，這時(shí)候，如果多供給貨幣、多投放信貸，實(shí)體經(jīng)濟不可能取得什么起色，因為最終需求是不可能短期創(chuàng )造出來(lái)的，結果只是形成資產(chǎn)泡沫。

      宏觀(guān)經(jīng)濟未來(lái)走向與路徑

      １．明年ＧＤＰ增長(cháng)將繼續有所放慢。

      與前兩年經(jīng)濟增長(cháng)不同，２０１３年經(jīng)濟增長(cháng)主要是受投資增長(cháng)高低的影響。我們估計，三大需求中，兩個(gè)走平，一個(gè)下調，因此，ＧＤＰ增長(cháng)將繼續有所回落。

      一是消費走平。盡管消費需求將繼續不足，短期存在繼續下調的壓力，但也受到政策的有力支持。消費下調的壓力主要來(lái)自于高房?jì)r(jià)的“擠出效應”和工業(yè)部門(mén)就業(yè)不足。在服務(wù)業(yè)就業(yè)增長(cháng)難以在短期內明顯加快的情況下，２０１３年的就業(yè)問(wèn)題將比較突出，大學(xué)生和農民工就業(yè)都會(huì )面臨較大困難，從而抑制消費增長(cháng)。

      但隨著(zhù)新政府的宏觀(guān)經(jīng)濟政策重點(diǎn)由投資轉向消費與就業(yè)，特別是隨著(zhù)促進(jìn)服務(wù)業(yè)和支持中小企業(yè)的金融稅收政策以及直接促進(jìn)消費增長(cháng)的相關(guān)政策的出臺和實(shí)施，為消費增長(cháng)提出新的激勵。兩者相抵，我們估計２０１３年消費增長(cháng)與前兩年持平。

      二是出口走平。在新的一年內，國際經(jīng)濟環(huán)境將難以明顯改善，低迷和紊亂（時(shí)好時(shí)壞）是其基本特征，新興經(jīng)濟體國家也都面臨較大的增長(cháng)調整壓力。這對我國出口形勢仍形成較強的約束，９月份以來(lái)出口增長(cháng)的反彈主要是受季節性因素和去年基數較低的影響，難以持續，１１月份出口增幅最次大幅回升（僅增長(cháng)２．９％）便說(shuō)明了這一點(diǎn)。

      三是投資增長(cháng)將有所放慢。與許多人分析不同，我們認為２０１３年投資增長(cháng)將向下調整，原因主要有兩個(gè)：其一市場(chǎng)型投資增長(cháng)將放慢，消費與出口的持續不足，以及物價(jià)增長(cháng)低迷，將抑制民營(yíng)企業(yè)特別是出口導向企業(yè)的投資需求。其二是房地產(chǎn)投資將面臨繼續下行的壓力。２０１２年上半年房地產(chǎn)投資增長(cháng)明顯下滑，主要原因是住房銷(xiāo)售下滑和資金不足。最近兩個(gè)季度的回升主要是受政策放松和房?jì)r(jià)上漲預期的推動(dòng)，并不具有可持續性，隨著(zhù)今年三季度以來(lái)反彈效應的結束，房地產(chǎn)仍將受需求不足和金融內生性收縮的影響，將再次下行。

      只有政府公共投資能持續這兩年的力度不變，但不少地方政府也受到企業(yè)稅收增長(cháng)放慢和土地財政收入減少的影響。我們估計２０１３年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資增長(cháng)１５－１８％，比２０１２年下調３－５個(gè)百分點(diǎn)。這會(huì )導致ＧＤＰ回落０．３個(gè)－０．５個(gè)百分點(diǎn)。即２０１３年ＧＤＰ將增長(cháng)７．５％，而不是重回８％以上。當然，從季度走勢看，會(huì )是前高后低。

      ２．物價(jià)總水平增長(cháng)將繼續走低。

      自１９９０年代中期我國經(jīng)濟由賣(mài)方市場(chǎng)轉為買(mǎi)方市場(chǎng)后，物價(jià)增長(cháng)波動(dòng)主要反映為農產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)特征，即農產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)周期決定總水平物價(jià)波動(dòng)周期，但也同時(shí)反映經(jīng)濟增長(cháng)波動(dòng)周期，兩者交織，但前者的影響較大。很明顯的是，貨幣供應并不是物價(jià)上漲的主導性因素，因為在長(cháng)期的供大于求格局下，貨幣供應量過(guò)快增長(cháng)并不轉化為ＣＰＩ，主要是轉化為房?jì)r(jià)上漲，處于中間的ＰＰＩ或中間投資口價(jià)格受影響也較大，因為它具有金融投資屬性，許多與期貨市場(chǎng)緊密相連。這才是我國價(jià)格上漲的特點(diǎn)。一些人仍?xún)H從貨幣角度考慮ＣＰＩ的漲跌，結果總是判斷失誤。

      今年５月以來(lái)的“穩增長(cháng)政策”一個(gè)基本特點(diǎn)仍是促投資、放貨幣，特別是８、９月份的貨幣大幅上漲，給樓市提供了較強的支撐。在當前國內消費不足及出口需求不足的背景下，增加貨幣必然是導致相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格上漲，并不會(huì )帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟的真正回升和ＣＰＩ的回升。因此，我們判斷未來(lái)的物價(jià)走勢仍然是看兩大因素：食品價(jià)格周期波動(dòng)特點(diǎn)和實(shí)際趨勢、最終需求增長(cháng)趨勢。貨幣供應量的短期變化僅產(chǎn)生一定的干擾而已，因此，成為我們判斷當下物價(jià)走勢的輔助因素。按這個(gè)分析框架，我們判斷，２０１３年物價(jià)增幅將繼續回落。

      一是盡管糧食價(jià)格有趨穩的態(tài)勢，但食品價(jià)格周期性調整仍未結束。糧食價(jià)格回穩有兩大原因：一方面，國際上，美國、俄羅斯農業(yè)災害很大，推動(dòng)國際糧食價(jià)格上漲，對我國糧食價(jià)格產(chǎn)生心理影響（我國農業(yè)今年受災是多年來(lái)最輕的，糧食繼續增產(chǎn)，不會(huì )出現明顯的供需缺口）。另一方面，我國糧食儲備系統管理較為有效，使糧食波動(dòng)明顯減少，以２００９年受金融危機影響我國ＣＰＩ由高增長(cháng)轉為負增長(cháng)為例，整個(gè)２００９年我國ＣＰＩ有９個(gè)月負增長(cháng)，但當時(shí)的糧價(jià)仍然有３％－５％的增長(cháng)。

      這兩個(gè)因素也決定了未來(lái)１年糧價(jià)增長(cháng)趨穩，而不是大幅回升，糧食供給充足、調節有力，是這種穩定的最重要保障。食品價(jià)格波動(dòng)的主要因素現集中在豬肉和蔬菜這類(lèi)產(chǎn)品上，其影響因素較為復雜，而且缺乏儲備手段，因此波動(dòng)較大。從周期和供給因素看，豬肉和蔬菜價(jià)格仍處于回落期，估計調整要持續到明年底或后年初。從整體食品價(jià)格波動(dòng)周期看，調整期長(cháng)度在２年左右，與上升周期時(shí)間長(cháng)度差不多，結束調整進(jìn)入明顯上升期估計要到２０１３年底或２０１４年初。

      二是最終需求不足決定非食品價(jià)格將處于較長(cháng)時(shí)間的調整之中。我國經(jīng)濟增長(cháng)的主要問(wèn)題不是供給問(wèn)題，或者講不是投資不足和貨幣供應量不足。增加投資和增加貨幣供給只能短期內抵消經(jīng)濟增長(cháng)下滑態(tài)勢，但無(wú)法改善經(jīng)濟增長(cháng)中期調整態(tài)勢。相反，更多的貨幣量增長(cháng)和投資增長(cháng)，將帶來(lái)后期更多的產(chǎn)能過(guò)剩，在兩大最終需求（消費和出口）均呈現趨勢性不足時(shí)，對下一期非食品價(jià)格將形成更大的下跌壓力。這對ＣＰＩ特別是ＰＰＩ形成長(cháng)期性的壓力。

      ＰＰＩ增長(cháng)經(jīng)反彈后仍會(huì )繼續調整。ＰＰＩ的走勢與中短期ＧＤＰ增長(cháng)趨勢相關(guān)，但也與短期性的貨幣供應量增長(cháng)和投資增長(cháng)有較大的關(guān)系。由于貨幣供給量在過(guò)去３－４個(gè)月間的明顯加快增長(cháng)，會(huì )使ＰＰＩ在未來(lái)一至兩季度內趨穩回升，但也只能是環(huán)比的適度上升，同比難以止跌。主要是因為缺乏兩個(gè)支撐：一是最終需求的支撐。二是投資和貨幣政策的持續支撐。估計，２０１３年ＰＰＩ在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的環(huán)比反彈后將繼續回落，呈前高后低的走勢。

      ３．樓市將會(huì )再次調整，房地產(chǎn)泡沫將逐步終結。

      樓市的繁榮主要支撐力量是流動(dòng)性過(guò)剩和房?jì)r(jià)大漲的刺激。流動(dòng)性過(guò)剩既與貨幣政策過(guò)于寬松有關(guān)，也與經(jīng)濟繁榮產(chǎn)生大量的新增儲蓄有關(guān)。在房地產(chǎn)政策不當（金融過(guò)度刺激，鼓勵財產(chǎn)性增值投資而導致住房的消費功能?chē)乐厝趸?，投資功能過(guò)于強化）和房地產(chǎn)業(yè)存在體制性缺陷（沒(méi)有“稅收”調節機制）的情況下，長(cháng)期過(guò)多的流動(dòng)性必然刺激房?jì)r(jià)大漲，而房?jì)r(jià)大漲又會(huì )為更多的投資投機提供動(dòng)力，即產(chǎn)生巨大的 “賺錢(qián)效應”，強化上漲預期。未來(lái)這兩方面都成問(wèn)題：一方面，未來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩將會(huì )明顯減少。

      首先，導致流動(dòng)性過(guò)剩的原因由兩個(gè)減為一個(gè)，即僅可能出現貨幣政策寬松（包括美元供給過(guò)多的傳導影響），但實(shí)體經(jīng)濟處于調整期會(huì )使內生性流動(dòng)性減少。主要反映為銀行可貸資金增長(cháng)放慢或不足，主要表現在三個(gè)方面：（１）隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)放慢、企業(yè)效益下降，新增存款將減少（企業(yè)和居民存款增長(cháng)都將放慢）；（２）在長(cháng)期貸款占比過(guò)高（６０％）、經(jīng)濟活力不足的情況下，短期流動(dòng)資金將會(huì )緊張，長(cháng)期的貸款需求也受抑制，可能出現大量的“惜貸”和“惜借”現象；（３）隨著(zhù)貿易順差增長(cháng)呈現趨勢性放慢和國際游資流入動(dòng)力的減弱，外匯占款增長(cháng)將明顯放慢，這直接影響央行基礎貨幣的投放，間接對商業(yè)銀行的可貸資金增長(cháng)產(chǎn)生明顯的壓力。

      其次，貨幣政策寬松副作用太大，特別是經(jīng)濟不景氣的情況下，多供給貨幣只會(huì )產(chǎn)生純粹的資產(chǎn)泡沫，對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展和結構調整無(wú)益，甚至還有嚴重的負效應。因此，未來(lái)貨幣政策應堅持“穩健”取向，不大可能再現２００９年的寬松貨幣政策，今年下半年的貨幣政策放松從最近幾個(gè)月的金融數據和流入房地產(chǎn)的資金來(lái)，已有些 “過(guò)頭”，應該加以糾正。即來(lái)自于政策寬松的流動(dòng)性增加有限。穩健或穩健偏松的貨幣政策便無(wú)法給樓市提供有力支撐。

      再次，樓市繁榮的“價(jià)格因素”激勵將會(huì )消失，并使樓市逐步終結。樓市之所以泡沫越吹越大，一個(gè)重要原因就是房?jì)r(jià)大漲可能彌補購買(mǎi)力缺口，并使投資性需求不斷放大。我們估計，未來(lái)房?jì)r(jià)大漲將是小概率事件，因為新政府的房地產(chǎn)調控目標應是對房?jì)r(jià)大幅上漲“低容忽”或“零容忽”，如“大漲”將堅決調控，這會(huì )使投機性購買(mǎi)需求大幅萎縮。

      在高房?jì)r(jià)下，所謂真實(shí)的剛需是十分有限的（許多人是有需要沒(méi)需求，在房?jì)r(jià)大漲的誘導下，一些沒(méi)有能力的購買(mǎi)者也加入到購買(mǎi)隊伍，形成“虛”的剛需，主要是他們希望購買(mǎi)力缺口被房?jì)r(jià)大漲所彌補，并增值賺錢(qián)，如果不漲，這類(lèi)“剛需”將消失，已購買(mǎi)者將成為真正的“房奴”）。沒(méi)有投機需求的支撐，房?jì)r(jià)只能大跌，不可能出現“平穩增長(cháng)”。我們預計，２０１３年下半年房?jì)r(jià)將重歸調整，逐步進(jìn)入中期熊市，進(jìn)而推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟再度下行。

      ４．需求結構和產(chǎn)業(yè)結構調整過(guò)程將加快。

      判斷未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)好壞的標準不是速度，而是結構，結構優(yōu)化、速度放慢便是經(jīng)濟好轉，而不是像過(guò)去那樣經(jīng)濟增長(cháng)率加快便意味著(zhù)經(jīng)濟好轉。我們認為，未來(lái)幾年經(jīng)濟均處于調整期，增長(cháng)放慢但結構調整過(guò)程會(huì )加快，這是未來(lái)中國經(jīng)濟發(fā)展的新特征。

      首先，需求結構將會(huì )不斷優(yōu)化。新政府的政策著(zhù)力點(diǎn)如像我們預期的一樣，從投資和房地產(chǎn)轉向擴大消費和加快結構調整上，那么將會(huì )支撐消費平穩增長(cháng)，并逐步將潛力的消費能力釋放，消費有望在經(jīng)濟一段時(shí)間的刺激后進(jìn)入較快增長(cháng)期，這將使消費與投資的比例關(guān)系逐步趨于合理，這既能減輕產(chǎn)能過(guò)剩壓力，又有利于消費主導型經(jīng)濟結構的形成。

      其次，產(chǎn)業(yè)結構將逐步優(yōu)化。今后幾年我國經(jīng)濟增長(cháng)估計在６至８％之間運行，ＣＰＩ和ＰＰＩ的增長(cháng)也會(huì )較慢，這將使許多產(chǎn)業(yè)和企業(yè)效益繼續惡化，同時(shí)，也意味著(zhù)結構調整的動(dòng)力增強。由此，我們預計，２０１３－２０１５年是企業(yè)兼并重組的大好時(shí)機，是企業(yè)和產(chǎn)業(yè)加快結構調整的黃金時(shí)期。許多落后的產(chǎn)能將被淘汰，效益差的企業(yè)將會(huì )破產(chǎn)或被兼并，這很類(lèi)似于１９９８年至２００１年的情況。