四部委棒喝12萬(wàn)億地方債懸崖 城鎮化加劇風(fēng)險

   核心提示：2012年的最后一天下午，財政部、國家發(fā)改委、央行、銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于制止地方政府違法違規融資行為的通知》(下稱(chēng)《通知》)，再次強調對地方政府融資行為進(jìn)行規范。

      2012年的最后一天下午，財政部、國家發(fā)改委、央行、銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于制止地方政府違法違規融資行為的通知》(下稱(chēng)《通知》)，再次強調對地方政府融資行為進(jìn)行規范。最近，數十萬(wàn)億規模的影子銀行成為一枚定時(shí)“炸彈”，其中最大的風(fēng)險便是地方債務(wù)，成為一塊“巨石”壓向監管層和資本市場(chǎng)。

      2013年將迎來(lái)地方債集中償債期，但是在經(jīng)濟下行期，“能否順利如約還本付息令人擔憂(yōu)?！眹兄行暮暧^(guān)經(jīng)濟研究部副部長(cháng)魏加寧認為。

      兩年前地方債務(wù)遭遇銀行貸款嚴格限制之后，由于政績(jì)與基建項目高度關(guān)聯(lián)使得地方債務(wù)并未得到遏制，而是轉移至銀行表外通過(guò)城投債、信托等理財產(chǎn)品形式繼續滾雪球，市場(chǎng)估計至2012年末地方債務(wù)已增長(cháng)至12萬(wàn)億！

     “政府再不能隱性擔保了，否則地方債務(wù)的風(fēng)險越來(lái)越大！”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博)[微博]認為，地方融資的透明度和規范制度的建立刻不容緩。

      臨危緊急剎車(chē)

      記者了解到，早在2012年9月，財政部就針對地方債開(kāi)展了專(zhuān)項檢查摸底工作，一些違法和違規的風(fēng)險融資項目混雜其中，此次檢查主要是針對2011年以來(lái)的融資情況。

      隨之而來(lái)的是嚴厲的整治。2012年歲末，四部委再發(fā)《通知》對又有抬頭之勢的違法違規融資進(jìn)行規范。

     “從最后一天緊急出臺的新規來(lái)看，地方債已行至懸崖邊上，不及時(shí)規范和限制融資將會(huì )發(fā)生系統性風(fēng)險?！蹦成虡I(yè)銀行資金部人士說(shuō)，地方債已緊緊地把地方政府和銀行捆綁在一起。從上述發(fā)文來(lái)看，其列出的整治范圍之廣和整治手段之嚴厲都屬空前。

      地方債早已成為了風(fēng)險隱患點(diǎn)，2011年上半年國務(wù)院就安排審計署進(jìn)行了審計。結果顯示，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共計10萬(wàn)億元。那么時(shí)過(guò)兩年，地方債務(wù)又增長(cháng)了多少呢？

      長(cháng)江證券分析人士認為，2012年下半年的“穩增長(cháng)”導致地方政府陸續出臺萬(wàn)億刺激方案，使債務(wù)負擔日趨惡化，考慮近兩年新增基建信托3200億、城投債9000億，再假定平臺貸款余額不變，則目前地方債務(wù)可能增長(cháng)20%至12萬(wàn)億。

     “實(shí)際還要更多，這里面不包括項目公司先行墊付的資金?！币辉?jīng)深入研究地方債的某金融機構人員對本報記者表示。為了解決資金之渴，去年以來(lái)多地政府采取BT(建設-移交)項目的融資模式，即引入項目承建方先行墊資進(jìn)行基礎建設，項目竣工后再移交地方政府。

      2010年之前，地方債務(wù)主要通過(guò)銀行貸款進(jìn)行融資，但是其急劇膨脹的規模引起了監管部門(mén)的關(guān)注，銀監會(huì )要求各家商業(yè)銀行“不得新增”成為嚴控地方債務(wù)的“紅線(xiàn)”，如今一些銀行表內資產(chǎn)地方債務(wù)類(lèi)貸款占比已呈現下降趨勢。

      然而，地方繞道銀行表外即影子銀行繼續進(jìn)行規模式躍進(jìn)，如以城投債、信托等理財產(chǎn)品形式進(jìn)行融資，“這些產(chǎn)品由于有政府的隱性擔保，投資者認為地方政府不敢輕易違約，所以都爭相購買(mǎi)?！鄙鲜鲅芯康胤絺慕鹑跈C構人員透露，城投債交易大部分在銀行間交易，理財產(chǎn)品也是由銀行售出，可見(jiàn)，其風(fēng)險仍與銀行有扯不清的關(guān)系。

      逃不掉的危機？

      排除地方債務(wù)危機排上日程。近日，財政部部長(cháng)謝旭人表示，2013年要強化地方政府性債務(wù)管理，抓緊建立地方政府債務(wù)規模管理和風(fēng)險預警機制，將地方政府債務(wù)收支納入預算管理，逐步形成規范的地方政府舉債融資機制，嚴格控制地方政府新增債務(wù)。

      然而，“新型城鎮化”的提出使得原本已陷入隱憂(yōu)的地方債務(wù)或再次沖動(dòng)，東方證券分析師孟卓群預計，2013年制造業(yè)和房地產(chǎn)投資可能繼續小幅下滑，但基建投資在穩增長(cháng)過(guò)程中仍起到主要作用，其估計城投類(lèi)債券的規模仍很可能快速增長(cháng)，凈發(fā)行規?？赡艹^(guò)8000億。2012年，城投債凈供給或超過(guò)了7000億，這些債務(wù)主要以市縣級平臺為主，而市場(chǎng)認為，這一輪城鎮化也主要是縣鎮一級，那么規模繼續擴大似乎在所難免。這些債務(wù)到期在2015年以后集中到來(lái)，而今年正迎來(lái)償債高峰期，舊債未完新債再添，地方政府債務(wù)的壓力越來(lái)越大。

     “現在主要是債務(wù)展期，先付息，還本暫時(shí)延遲?！鄙鲜鼋鹑跈C構人士對地方債拖延處理表示擔憂(yōu)，這樣債務(wù)和利息越積越多，最終可能爆發(fā)危機。王夏儒認為，地方債持續的增勢，已成為逃不掉的危機；釋放危機的急救藥是降低融資成本，但是如果銀行繼續降息，將會(huì )推高房地產(chǎn)價(jià)格，甚至引發(fā)通脹，這將給經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟底部回升帶來(lái)壓力。

     “如果地方債務(wù)繼續無(wú)節制地擴張，總有一天會(huì )出現違約，那將是多米諾骨牌！”上述金融機構人士認為，地方債務(wù)危機的爆發(fā)，只是或早或遲的問(wèn)題。