三“拳”穩增長(cháng)　投資效率是關(guān)鍵

在市場(chǎng)預期下，國務(wù)院祭出了穩增長(cháng)的組合拳，小微企業(yè)優(yōu)惠政策、棚戶(hù)區改造、鐵路改革，其中，投資依然是主打。

４月８日，在北京釣魚(yú)臺國賓館舉行的第四屆中美經(jīng)濟學(xué)家頤和園對話(huà)上，世界銀行中國及蒙古局前局長(cháng)杜大偉表示，中國的全要素生產(chǎn)率在下降，投資占ＧＤＰ的比例在提高，投資的效率在下降。

對此，多位學(xué)者在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，投資效率的高低勢必會(huì )對穩增長(cháng)產(chǎn)生影響。

投資效率關(guān)系ＧＤＰ

４月２日，國務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì )議，研究擴大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍，部署進(jìn)一步發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融對棚戶(hù)區改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施。

為保證全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展主要預期目標的順利實(shí)現，業(yè)內預計，從４月開(kāi)始，一系列穩增長(cháng)、擴內需措施有望密集出臺。這些措施包括保障性安居工程、農業(yè)、重大水利、中西部鐵路、節能環(huán)保、社會(huì )事業(yè)、城市霧霾治理、地下管網(wǎng)改造、給排水設施建設、城市地鐵、軌道交通等。

在穩增長(cháng)的背景下，投資的效率也將影響ＧＤＰ。有數據顯示，金融危機以來(lái)，我國投資產(chǎn)出彈性逐年下降，已由２００２年的４．１降至２００８年和２０１２年的３．２及１．８，單位投資所帶來(lái)的單位ＧＤＰ增量下滑，資金周轉大幅度放緩增加了融資需求，但現金流創(chuàng )造能力大幅度下降。

另一方面，我國債務(wù)彈性系數（總債務(wù)增量與ＧＤＰ增量之比）自２００９年之后明顯抬升。２０１２年債務(wù)彈性系數是３．２，這意味著(zhù)每增加１個(gè)單位的ＧＤＰ需要３．２個(gè)單位的債務(wù)擴張。

此前，世界銀行報告也提到中國的投資效率在降低，“從資本占產(chǎn)出的比率可以看到生產(chǎn)率是不斷地下降，這意味著(zhù)我們如果想要得到和以前一樣的產(chǎn)出，我們的資本需要得會(huì )更多?！?

不過(guò)，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長(cháng)姚洋認為，中國投資主要的去向是基礎設施，但是基礎設施的回報周期非常長(cháng)?，F在投資和產(chǎn)出的比例上升，能不能就此判定中國經(jīng)濟的效率在下降？“我覺(jué)得需要慎重考慮，比如修一條地鐵，會(huì )大大改善百姓生活的質(zhì)量，但并不能算出來(lái)它到底有多少貢獻?！?

資金成本影響穩增長(cháng)

近幾年，中國的經(jīng)濟結構已發(fā)生深刻改變，這也成為穩增長(cháng)不得不考慮的因素。

發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院常務(wù)副院長(cháng)王一鳴表示，近幾年，中國經(jīng)濟由高速發(fā)展轉變?yōu)橹懈咚?，“在這個(gè)過(guò)程中，增長(cháng)的動(dòng)力結構發(fā)生明顯的變化，從需求側來(lái)看，投資和出口的貢獻在下降，從趨勢面看消費的貢獻在上升，而且估計今后幾年還會(huì )是這個(gè)趨勢。從供給側來(lái)看，制造業(yè)產(chǎn)能明顯過(guò)剩，資源在向服務(wù)業(yè)流動(dòng)?！?

央視財經(jīng)評論員鈕文新在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，無(wú)論人力成本還是其他要素成本上升，都是因為資金成本太高將整個(gè)社會(huì )的成本拉升，“資本占產(chǎn)出比下降、投資效率低都只是表象，投資效率低根本原因在于投資成本太高?！?

在資金成本升高的情況下，不少企業(yè)家投資實(shí)體的積極性下降。摩根士丹利研究部執行董事徐然在論壇上提到，在經(jīng)濟放緩過(guò)程中，高利率的情況對于企業(yè)以及個(gè)人消費，投資貨幣信貸的流通速度放緩是比較重要的因素。

鈕文新認為，現在整個(gè)社會(huì )投資對經(jīng)濟增長(cháng)的邊際效益逐漸減弱，這不是政府投資的問(wèn)題，而“如果不把社會(huì )成本壓下去，無(wú)論是民資還是政府主導投資，經(jīng)濟增長(cháng)的邊際效益會(huì )越來(lái)越低，這種方式也很難起到穩增長(cháng)的作用?！?/div>