下半年政策思路三個(gè)看點(diǎn)

   ２０１４年已行至半程，當下市場(chǎng)普遍認為，下半年政策會(huì )比上半年更寬松。但寬松到什么程度？下半年的經(jīng)濟形勢到底如何？宏觀(guān)政策是否需要調整？這些問(wèn)題都有待研究和觀(guān)察。

      進(jìn)入６月以來(lái)，發(fā)改委派出了多名副主任和司局干部帶隊的多路調查組，分赴各地調研。從發(fā)改委和各地方公布的信息來(lái)看，發(fā)改委系列調研的重點(diǎn)集中在經(jīng)濟發(fā)展情況和穩增長(cháng)落實(shí)情況。其中，實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展、重點(diǎn)領(lǐng)域改革、有效財政投資和金融服務(wù)是調研重點(diǎn)。據知情人士稱(chēng)，年中經(jīng)濟調研是發(fā)改委的例行工作，其最終向國務(wù)院遞交的報告對下半年經(jīng)濟政策走向有重要參考作用。

      日前有兩則信息釋放了重要信號：其一，國務(wù)院總理李克強周一在與德國總理默克爾會(huì )談時(shí)說(shuō)，中國二季度ＧＤＰ增速比第一季度改善，不會(huì )使用大規模刺激的方法，但能實(shí)現２０１４年ＧＤＰ目標。中國不會(huì )放松對下行壓力的警惕，將進(jìn)一步微調政策，扶持小企業(yè)。而再向前推幾天，李克強總理在湖南長(cháng)沙主持部分省份和企業(yè)座談會(huì )時(shí)，曾用三個(gè)“巨大”來(lái)描述中國經(jīng)濟特征，即巨大韌性、巨大潛力和巨大回旋余地，并明確了定向調控的三個(gè)方向：激發(fā)市場(chǎng)活力，努力增加公共產(chǎn)品有效供給，支持實(shí)體經(jīng)濟做強。其中關(guān)于努力增加公共產(chǎn)品有效供給的表述，被多位經(jīng)濟學(xué)家視作對前期政策的總結，具有重要意義。其二，央行官網(wǎng)周一發(fā)布消息稱(chēng)，央行貨幣政策委員會(huì )２０１４年第二季度例會(huì )在分析當前國內外經(jīng)濟金融形勢時(shí)認為，我國經(jīng)濟運行仍處在合理區間，金融運行總體平穩，物價(jià)基本穩定。經(jīng)濟金融結構開(kāi)始出現積極變化，但所面臨的形勢依然錯綜復雜，有利條件和不利因素并存。國際經(jīng)濟形勢和主要經(jīng)濟體貨幣政策出現分化，發(fā)達經(jīng)濟體積極跡象增多，部分新興經(jīng)濟體增速持續放緩?；谶@樣的判斷，會(huì )議強調，要繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現貨幣信貸及社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。

      自金融危機以來(lái)一直強勁的中國經(jīng)濟現在真正遇到了問(wèn)題，尤其經(jīng)濟轉型和結構調整極為艱難。在臨近公布二季度主要經(jīng)濟數據的關(guān)鍵時(shí)刻，在各方對貨幣政策存在激烈爭議的情況下，李克強總理的講話(huà)和央行例會(huì )的表述，無(wú)疑是在給中國經(jīng)濟打氣，提振市場(chǎng)信心。從某種意義上說(shuō)，這釋放了中央對下半年經(jīng)濟形勢的政策思路。

      有分析指出，當前中國經(jīng)濟所面臨的矛盾、困難和問(wèn)題，表面上看是經(jīng)濟轉型和經(jīng)濟結構的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上反映了市場(chǎng)化改革不足。由于前幾年經(jīng)濟高速增長(cháng)在很大程度上取決于政府大投資項目、擴張型城鎮化、房地產(chǎn)發(fā)展，而在打破壟斷、放開(kāi)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展、放開(kāi)金融市場(chǎng)等方面做得遠遠不夠。當中國需要多元化的經(jīng)濟主體來(lái)支撐、需要大的民間資本來(lái)參與投資“穩增長(cháng)”時(shí)，才發(fā)現缺乏足夠多有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)。

      在一系列“穩增長(cháng)”和強化“微刺激”的措施下，中國經(jīng)濟在下半年回升的可能性較大。一個(gè)跡象是，在經(jīng)濟二季報發(fā)布前夕，一系列先行指標中的積極信號在繼續增加。如國家統計局公布，繼６月制造業(yè)ＰＭＩ攀升至５１％的半年高點(diǎn)后，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為５５．０％，繼續保持在高位。另一方面，決策層依然維持此前的 “區間論”，意味著(zhù)只要經(jīng)濟不跌出區間底線(xiàn)，就不會(huì )重啟強刺激政策。政府在強化 “微刺激”的同時(shí)，并沒(méi)有完全忘記經(jīng)濟轉型這一目標，會(huì )對強刺激導致經(jīng)濟虛熱保持警惕。

      在政策取向上，央行貨幣政策的選擇取決于幾個(gè)因素：一是中央對宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的判斷，即經(jīng)濟增速下滑是否已到了“危險”的程度。二是高層對中國經(jīng)濟轉型與改革等多目標的權衡，即中國經(jīng)濟當前要優(yōu)先實(shí)現什么目標。從目前的觀(guān)察來(lái)看，決策層認為中國經(jīng)濟尚在安全可控的范圍之內，經(jīng)濟政策要優(yōu)先兼顧改革與調整的目標。因此，決策層迄今才能頂住各種“壓力”，堅持不全面放松貨幣政策。展望下半年，在貨幣政策上，央行會(huì )繼續利用“定向降準”等靈活的政策來(lái)維持貨幣寬松局面，如果經(jīng)濟回升，則不太可能出臺全面降準或降息之類(lèi)的大力度放松政策。銀監會(huì )也會(huì )通過(guò)調整貸存比計算口徑等做法來(lái)為銀行有限度松綁。從流動(dòng)性來(lái)看，今年的市場(chǎng)流動(dòng)性比去年要明顯寬松，不會(huì )出現去年的“錢(qián)荒”事件。但從信貸環(huán)境來(lái)看，由于銀行在風(fēng)險管控方面加強，實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境不好，信貸環(huán)境可能難以顯著(zhù)改善。在投資方向上，將會(huì )定向投資于棚改、鐵路等民生建設項目，以及基礎性投資如保障房、城市地下管網(wǎng)及高鐵。

      雖然今年上半年的經(jīng)濟表現的確讓人很難把握，但下半年政府應不會(huì )調整大的政策基調，仍將會(huì )延續上半年深化經(jīng)濟結構調整與轉型的政策取向?？紤]到當前經(jīng)濟下行壓力加大，存在失速的風(fēng)險，在“保下限”的思維下，政策的微調完全是可能的。如果三季度經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)一步下行，全年７．５％的增長(cháng)目標很難達成，我們需要對可能的政策調整有所預期。

      按慣例，二季度數據公布后將會(huì )召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議， ７月下旬的政治局會(huì )議也將為下半年的經(jīng)濟政策定調。估計整體政策基調是大穩小動(dòng)。