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雄安新區能帶來(lái)多少水泥需求？
發(fā)布時(shí)間：2017-04-10閱讀次數：來(lái)源：國建聯(lián)信認證中心
雄安新區能帶來(lái)多少水泥需求？ |
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| 摘要:
中期維度看，區域內水泥行業(yè)將受到提振：京津冀協(xié)同發(fā)展主要的增量變化是區域內產(chǎn)業(yè)和人口的重新布置，人口的遷移和產(chǎn)業(yè)的轉移是相配套的。經(jīng)過(guò)自上而下和自下而上的比較研究，我們發(fā)現用人口遷移數量這個(gè)指標來(lái)研究增量需求相對合理。我們認為依據雄安新區的規劃，中期總體將帶來(lái) 9000 萬(wàn)噸左右的水泥需求增量，平均每年 900 萬(wàn)噸左右，對應區域內安置人口總量 500萬(wàn)來(lái)看，人均累計水泥消費量接近 20 噸/人，總體符合我們對于發(fā)達區域人均水泥消費量的經(jīng)驗判斷。 |
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事件：中共中央國務(wù)院印發(fā)通知，決定設立河北雄安新區，定位為深圳經(jīng)濟特區和浦東新區后具有全國意義的新區，是“千年大計，國家大事”。雄安新區的設立起步面積約為 100 平方公里，中期發(fā)展區域面積約為 200 平方公里，遠期控制區面積為 2000 平方公里。主要目的是集中疏解北京非首都功能，探索人口經(jīng)濟密集地區優(yōu)化開(kāi)發(fā)新模式，調整優(yōu)化京津冀城市布局和空間結構，培育創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展新引擎。
河北雄安新區設立中期將拉動(dòng)大量基建投資：設立雄安新區的第一定位是集中疏解北京非首都功能：我們認為疏解北京非首都功能的核心含義即為產(chǎn)業(yè)和相關(guān)人口的轉移。主要遷移的產(chǎn)業(yè)將包括：1）高能耗產(chǎn)業(yè)；2）部分行政、事業(yè)服務(wù)性機構；3）教育、醫療等社會(huì )服務(wù)產(chǎn)業(yè)配套；4）部分央企總部。規劃中指出，雄安新區定位高遠，將打造成國際一流、綠色、現代、智慧城市；同時(shí)要打造優(yōu)美生態(tài)環(huán)境、提供優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)、構建快捷高效的交通網(wǎng)絡(luò )。我們認為中期來(lái)看，雄安新區是要打造成類(lèi)似于深圳、上海等地核心區域規格的新型城區。建立在雄安新區當前的基礎設施條件基礎上，我們認為未來(lái)雄安新區將催生大量的基建、地產(chǎn)投資。
中期維度看，區域內水泥行業(yè)將受到提振：京津冀協(xié)同發(fā)展主要的增量變化是區域內產(chǎn)業(yè)和人口的重新布置，人口的遷移和產(chǎn)業(yè)的轉移是相配套的。經(jīng)過(guò)自上而下和自下而上的比較研究，我們發(fā)現用人口遷移數量這個(gè)指標來(lái)研究增量需求相對合理。我們認為依據雄安新區的規劃，中期總體將帶來(lái) 9000 萬(wàn)噸左右的水泥需求增量，平均每年 900 萬(wàn)噸左右，對應區域內安置人口總量 500萬(wàn)來(lái)看，人均累計水泥消費量接近 20 噸/人，總體符合我們對于發(fā)達區域人均水泥消費量的經(jīng)驗判斷。
投資建議：我們認為，水泥供給側改革在京津冀地區將進(jìn)一步深化，環(huán)保、錯峰等行政手段將進(jìn)一步趨嚴，明確的產(chǎn)能退出計劃也將陸續落地，區域內的集中度和產(chǎn)能利用率將得到明顯提升；與此同時(shí)，雄安新區的設立和京津冀區域一體化進(jìn)程的推進(jìn)，區域內需求將在接下來(lái)幾年內迎來(lái)小陽(yáng)春。中期繼續看好公司區域內的供需格局進(jìn)一步改善。預測公司 2017、18 年盈利將為 12.3 億、14.2 億，對應當前估值 15.4X，13.3X。給予買(mǎi)入評級。
風(fēng)險提示事件：新區建設推進(jìn)不達預期，宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險
河北雄安新區是重大歷史戰略選擇
新區簡(jiǎn)介：河北雄安新區是黨中央作出的一項重大的歷史性戰略選擇，是繼深圳經(jīng)濟特區和上海浦東新區之后又一具有全國意義的新區，是千年大計、國家大事。雄安新區規劃范圍涉及河北省雄縣、容城、安新3縣及周邊部分區域，地處北京、天津、保定腹地，區位優(yōu)勢明顯、交通便捷通暢、生態(tài)環(huán)境優(yōu)良、資源環(huán)境承載能力較強，現有開(kāi)發(fā)程度較低，發(fā)展空間充裕，具備高起點(diǎn)高標準開(kāi)發(fā)建設的基本條件。雄安新區規劃建設以特定區域為起步區先行開(kāi)發(fā)，起步區面積約100平方公里，中期發(fā)展區面積約200平方公里，遠期控制區面積約2000平方公里。
設立新區的主要目的：集中疏解北京非首都功能，探索人口經(jīng)濟密集地區優(yōu)化開(kāi)發(fā)新模式，調整優(yōu)化京津冀城市布局和空間結構，培育創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展新引擎。
 新區建設將拉動(dòng)大量基建投資
設立雄安新區的第一定位是集中疏解北京非首都功能：我們認為疏解北京非首都功能的核心含義即為產(chǎn)業(yè)和相關(guān)人口的轉移。主要遷移的產(chǎn)業(yè)將包括：1）高能耗產(chǎn)業(yè)；2）部分行政、事業(yè)服務(wù)性機構；3）教育、醫療等社會(huì )服務(wù)產(chǎn)業(yè)配套；4）部分央企總部。
定位高遠，雄安新區建設將催生大量基建、地產(chǎn)投資：規劃中指出，雄安新區定位高遠，將打造成國際一流、綠色、現代、智慧城市；同時(shí)要打造優(yōu)美生態(tài)環(huán)境、提供優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)、構建快捷高效的交通網(wǎng)絡(luò )。我們認為中期來(lái)看，雄安新區是要打造成類(lèi)似于深圳、上海等地核心區域規格的新型城區。建立在雄安新區當前的基礎設施條件基礎上，我們認為未來(lái)雄安新區將催生大量的基建、地產(chǎn)投資。
 中期維度，基于雄安規劃常住人口的水泥需求增量測算
a) 京津冀協(xié)同發(fā)展主要的增量變化是區域內產(chǎn)業(yè)和人口的重新布置，人口的遷移和產(chǎn)業(yè)的轉移是相配套的。經(jīng)過(guò)自上而下和自下而上的比較研究，我們發(fā)現用人口遷移數量這個(gè)指標來(lái)研究增量需求是相對更合理的。
依據中期維度的規劃，雄安新區10年內將被打造成200平方公里的世界一流新城，計算附加區域可能累計區域將達到300平方公里；且新區的主要功能也包括對北京非首都職能的疏解，均意味著(zhù)大量的人口、產(chǎn)業(yè)遷入。
我們對比北上深等地核心人口密度，我們認為10年后雄安新區的遷入人口可能在300萬(wàn)左右，總計常住人口將達到500萬(wàn)。
 b) 地產(chǎn)端水泥增量需求主要來(lái)自于人口、產(chǎn)業(yè)安置。
增量房地產(chǎn)需求面積（2.25億平米） = 安置人口（500萬(wàn)） X 人均住房面積（30平米） / 居住面積占房屋總建筑面積的比例（2/3）。
地產(chǎn)增量帶來(lái)的水泥需求（4500萬(wàn)噸） =增量地產(chǎn)面積 X 單位面積水泥消耗系數（0.2噸水泥/平米）
假設10年完成人口遷移，人口安置帶來(lái)的年水泥增量需求約為450萬(wàn)噸/年。
c) 其余增量需求主要來(lái)自于市政、教育、醫療等基礎設施建設。城市基礎設施和跨區域交通體系建設的水泥需求增量，從過(guò)去東部地區的經(jīng)驗來(lái)看，這部分需求和房地產(chǎn)的水泥需求量差不多，且雄安區域內原本基礎設施建設水平較差，整體需求可能較大。因而我們預估這一部分的整體需求可能也在400-450萬(wàn)噸/年。
d) 綜上所述，我們認為雄安新區建設從開(kāi)工起10年內將拉動(dòng)9000萬(wàn)噸左右的水泥需求。依據安置500萬(wàn)人口的目標，累計人均消費量接近20噸/人，基本我們對發(fā)達地區水泥人均累計水泥消費量的經(jīng)驗保持一致。
京津冀區域內水泥供需繼續向好
京津冀水泥行業(yè)現狀：
從集中度角度看，冀東和金隅合并后，區域內集中度出現了明顯提升。當前冀東、金隅的熟料集中度達到55%以上。
 從價(jià)格角度看，華北區域水泥價(jià)格隨著(zhù)區域內供需格局的改善，2016年年中開(kāi)始出現明顯提升。4月2日開(kāi)始，華北水泥價(jià)格再漲50元/噸，為全年盈利大幅好轉奠定堅實(shí)基礎。
 從產(chǎn)量角度看，京津冀地區水泥產(chǎn)量（以河北為主）在2016年出現了明顯回暖趨勢。我們認為隨著(zhù)京津冀一體化的不斷推進(jìn)，區域內水泥總體需求仍能維持穩定增長(cháng)。
 從供給去化規劃的角度看，2016年河北省全年壓減水泥產(chǎn)能286萬(wàn)噸，超額完成全年供給側改革150萬(wàn)噸的規劃目標；根據規劃，河北省2017年底將把熟料產(chǎn)能控制在9000萬(wàn)噸以?xún)?、規劃壓縮水泥產(chǎn)能6000萬(wàn)噸。按照這一數據，區域內水泥的產(chǎn)能利用率將提升到60%以上。建立在當前區域內基本沒(méi)有新增產(chǎn)能的基礎上，我們認為2017年京津冀區域內的供給端壓力將持續降低。
從環(huán)保政策角度看，全國各地對于高污染企業(yè)的環(huán)保要求一直在不斷趨嚴，年后各部委組織的環(huán)保督察組，各地推出的錯峰限產(chǎn)、階梯電價(jià)等均是對于水泥企業(yè)中高污染高能耗產(chǎn)能的嚴格約束。近期環(huán)保部印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展火電、造紙行業(yè)和京津冀試點(diǎn)城市高架源排污許可管理工作的通知》，要求在2017年6月30日前，試點(diǎn)北京市、保定市、廊坊市的鋼鐵、水泥高架源排污許可證申請與核發(fā)。我們認為不斷趨嚴的環(huán)保政策將成為京津冀水泥行業(yè)產(chǎn)能去化的另外一條保障。與此同時(shí)，今年一帶一路大會(huì )等相關(guān)事件將不定期對區域內的產(chǎn)能控制帶來(lái)短期約束。
冀東水泥盈利彈性測算：
建立在前期中性預期上，我們對冀東水泥的盈利彈性測算如下。
 投資建議：我們認為，水泥供給側改革在京津冀地區將進(jìn)一步深化，環(huán)保、錯峰等行政手段將進(jìn)一步趨嚴，明確的產(chǎn)能退出計劃也將陸續落地，區域內的集中度和產(chǎn)能利用率將得到明顯提升；與此同時(shí)，雄安新區的設立和京津冀區域一體化進(jìn)程的推進(jìn)，區域內需求將在接下來(lái)幾年內迎來(lái)小陽(yáng)春。繼續看好公司區域內的供需格局進(jìn)一步改善。 預測公司2017、18年盈利將為12.3億、14.2億，對應當前估值15.4X，13.3X。給予買(mǎi)入評級。
風(fēng)險提示事件
新區建設推進(jìn)不達預期，宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險 |
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